LPG期货、期权流动性提高 功用开始闪现

  上市首周交出满意“答卷”

  3月30日,我国气体动力衍生品液化石油气(LPG)期货挂牌上市。LPG期权于3月31日挂牌上市,这是我国首个气体动力衍生品。一周以来,LPG期货、期权的成交量、持仓量较上市首日有显着进步,在价格大幅动摇中一向坚持着足够的流动性,价格发现和避险功用开始发挥,为工业企业套保供给了时机和空间。LPG期货、期权上市无疑给企业带来了危险对冲东西,怎么运用好LPG期货、期权应对当下的危险难题,成为LPG工业链企业的必修课。凭借衍生品东西进行危险对冲,安稳现货运营,LPG工业链企业与上下流同伴共克时艰。

  A 首周成交活泼为工业套保供给空间

  在原油、能化板块大幅振动,以及世界疫情影响的特别布景下,商场热盼的LPG期货、期权于3月30日、31日同步上市。期货方面,首周有超越3.1万个客户参加LPG期货买卖,成交量为95.5万手(单边,下同)、日均持仓量为2.71万手,首周日均成交量、持仓量较上市首日别离上涨了98%、106%。归纳首周商场体现来看,LPG期货价格动摇合理,有用反映了商场预期和供需改变。商场各方理性、积极参加,商场流动性较为足够,为企业套保避险供给了合理、有用的买卖空间。

  “受世界原油价格跌落后坚持低位运转以及海外疫情的影响,LPG期货上市首日大幅低开,主力2011合约挂牌基准价为2600元/吨,首日开盘价为2350元/吨,较基准价低10%。”徽商期货研讨所能化剖析师刘娇向期货日报记者描讲述,随后在供需基本面和商场舆情改变的影响下,LPG期货价格多日呈现振动走高之势。这一方面是出于估值修正的逻辑;另一方面是3月31日沙特阿美公司发布了4月CP价格(沙特合同价),丙烷为230美元/吨、丁烷为240美元/吨,尽管较3月大幅跌落,但高于此前205美元/吨的商场预期。因为商场现已提早消化了利空音讯,所以此次CP价格发布后反而添加了商场决心。此外,近来利好音讯促进原油价格上升,带动LPG价格上涨,基差不断修正。

  “从价格走势看,LPG期货上市后,行情改变契合基本面和商场预期,价格发现功用逐步有用发挥。从买卖规划看,商场活泼度杰出,出产企业和出资企业均有参加。”刘娇说。

  期权方面,LPG期权上市首周在坚持平稳运转的基础上流动性不断改进,丰厚了企业运用衍生品东西避险的战略和机制。到4月3日,LPG期权累计成交18686手、持仓量为5705手。其间,看涨期权与看跌期权的成交量别离是9289手、9397手,持仓量别离是2938手、2767手。上星期最终一个买卖日的成交量、持仓量较首日别离上涨37.4%、172.6%。日均成交量、持仓量别离占标的期货的2.5%、16.0%。商场人士以为,持仓量占标的期货份额较高,在必定程度上反映出当时行情下企业对运用期权东西展开危险办理的志愿增强。

  值得注意的是,因为LPG期货上市首日大跌后,呈现了一轮上涨行情,使得行权价2650元/吨的看涨期权由上市首日的虚值变为实值,LPG2011—C—2650成为持仓量最大的看涨期权。在当时行情下,看涨期权逐步成为企业对冲价格上涨危险的手法。“受期货盘面走强的影响,看涨期权的权利金有必定上涨,看涨期权成交更活泼。”刘娇表明,比较而言,看跌期权多头参加者不多,必定程度上也能阐明当时商场关于LPG价格的预期。

  此外,在境内外原油价格和现货价格大幅动摇的影响下,首周LPG各期权合约的隐含动摇率充分反映了商场观点。持仓量最大的2011系列的24个期权合约隐含动摇率在51%—55%之间,一向坚持在较高水平。

  B 工业链企业危险办理需求大大进步

  记者了解到,自LPG期货、期权上市以来,流动性合理、商场功用逐步闪现,进一步提振了LPG工业链企业参加衍生品买卖的决心。LPG是我国第一个期货、期权同步上市的种类,比较于此前只要单一的期货或期权种类上市,LPG工业链企业一会儿收成了两个衍生品避险东西,期货与期权灵敏组合备受工业链企业喜爱。当时,用一套灵敏多样的“组合拳”进步企业危险办理能力,成为LPG工业链企业的一致。

  事实上,近期国内外“黑天鹅”事情频发,导致国内LPG工业链企业危险办理需求大大进步,也对衍生品东西提出了更高要求。近年来,我国LPG进口依存度继续走高,国内商场与世界商场联动性不断增强。近期,原油价格大幅动摇、世界疫情分散等,会经过影响进口价格来加重国内商场价格动摇,使得LPG工业链相关企业面临更大的运营危险。

  据了解,我国作为全球LPG第一大进口国,企业往往只能被迫承受国外动力企业报价。以近期的LPG价格动摇为例,本年1月沙特丙烷FOB价格为526美元/吨,现在价格现已跌到230美元/吨。同期,广东区域LPG出厂价从5050元/吨跌落到2500元/吨。3个月内,LPG价格腰斩。

  “对我国的LPG进口商来说,运送在途的LPG会因为世界价格走低,面临较大的货品价值下降压力;对出产企业来说,库存贬价也难以忍受,构成运营危险。国内LPG职业传统的出售形式阅历炼厂、贸易商、储气站、客户等多个环节,假如周转速度慢,相同会面临降价丢失。”冠通期货研讨咨询部司理王静告知期货日报记者,之前国内一向短少气体动力种类的对冲东西,企业只能在世界商场上进行危险对冲。

  尽管我国LPG工业中游贸易商和部分下流化工企业以触摸进口货源为主,有比较丰厚的运用外盘衍生品办理价格危险的经历,但因为我国国产气以混合气为主,与外盘衍生品标的物的纯气在质量和用处上有所差异。因而,触摸这部分货源较多的上游炼厂和下流燃气企业,难以运用外盘衍生品满意其危险办理需求。国投安信期货动力首席剖析师高超宇以为,现在大商所上市的LPG期货能添补这一空白,为国内商场参加者供给更个性化的危险办理东西。

  动力作为产品商场中的一个纽带,在最中心的煤、油、气三个领域中,气体动力跟着本身开展,价格与原油脱钩现象越发显着,LPG企业迫切需求有针对性的危险办理东西。“纵向来看,我国期权商场比较期货商场在种类上相对较少,LPG期权上市能有用补偿动力类期权的空白,有助于企业面临越发杂乱的商场环境,满意个性化的危险办理需求。”高超宇以为,LPG能为其他动力期权和天然气类衍生品进行试水,探究并完善国内动力商场价格体系构成机制。

  C 用“期货+期权”组合东西应对危险

  有了期货和期权种类,LPG工业链企业在危险办理时再也不用愁了,但怎么用好这对组合东西需求在实践中渐渐探索。

  据了解,价格大跌对国内液化气工业链中备有液化气库存的实体企业带来了巨大的库存减值危险,尤其是在新年前后下流需求放缓构成全体液化气库存偏高的布景下,危险相同被扩大,这时企业经过期货商场进行库存套保尤为重要。

  “年头全国液化气均价为4705元/吨,3月中旬跌至3465元/吨。若不进行套保,每吨净亏本1240元。”海通期货动力化工研讨组长杨安告知期货日报记者,有了LPG期货后,企业能够在年头卖出等量的液化气对库存进行套保。在期现货基差走势趋同的前提下,3月30日期货价格相同跌落,补偿了现货库存的亏本。所以说,套保能够有用躲避库存减值危险。一起,企业还能够对质料价格和出产赢利等进行套保,确定本钱和赢利,经过期货端补偿现货亏本,对冲危险。

  对此,中石油昆仑动力LPG出售副总司理张尔嘉以为,有了避险东西之后,在收购和出售LPG事务进程中,都能够运用期货东西进行买入套保或卖出套保。例如,在进口LPG的进程中,不只能够依据期货商场走势提早做好判别和决议计划,进行锁价或转月计价操作,确定赢利和操控危险,还能够进行LPG和原油、石脑油等不同种类之间的套保。

  “当时商场呈现了快速跌落危险,企业还能够运用期货东西,施行进口收购货品转月计价、库存产品套保操作对冲商场跌落危险。”张尔嘉坦言,企业还能够运用衍生品商场树立虚拟库存。比方,就事务量大的企业而言,商场改变常常构成存货贬价丢失或许收购本钱添加,能够经过在期货商场树立虚拟库存丰厚运营形式。

  产品期权作为重要的金融衍生品东西,具有稳妥、增强收益、动摇率办理等功用。现在较为老练的企业现已将期权东西进行组合操作。关于LPG工业链企业而言,能够运用“期权+期货”组合进行危险对冲。

  “以库存保值为例,2月底受全球金融商场大跌的影响,液化石油气价格存在大幅跌落危险。在这种情况下,库存汽油能够挑选以买入看跌期权为主,支付80元/吨的权利金购买平值期权。”杨安表明,假如后期价格大幅跌落400元/吨,权利金就会相应大幅添加,当权利金涨至520元/吨时,企业能够挑选平仓或许行权赚取期权收益,然后补偿现货价格的丢失;假如后期价格上涨,那么现货库存将会增值,一起买入看跌期权保值部分仅丢失权利金罢了。

  以上市后的体现来看,因为LPG期货上市首日大跌,次日涨停,LPG期权隐含动摇率处于近50%的高位区间,期权权利金较贵。“当时这个时分,有库存的企业十分合适挑选卖出深度虚值的看涨期权。”王静解说说,当时的隐含动摇率在50%的高位,这是上市初期的特征,后期跟着价格逐步平稳,动摇率也会逐步下降。因而,卖出深度虚值看涨期权,不只能够完成套保作用,还能更大程度上下降企业本钱。

  刘娇还表明,现在世界原油商场动摇对LPG价格的影响较大,能够考虑与国内INE原油或其他相关动力类种类进行套利,合理装备头寸。LPG上游企业也能够考虑持有看跌期权多头头寸进行套保操作,以对冲未来价格跌落的危险。

  现有情况下,不少业内人士主张,有保值需求的工业链企业可卖出行权价较高的深度实值看涨期权和现货组成备兑组合。待期货价格逐步企稳后,再依据本身需求择机树立虚值、浅虚值看跌期权,对冲价格跌落危险。

  D 企业需在实践中探索和堆集套保经历

  入市避险是企业的必修课。关于LPG期货、期权新种类,不少企业正在实践中渐渐探索和堆集套保经历。在采访中,面临价格跌落危险,有的企业期望能够进行做空套保,但直接做空又忧虑价格动摇中追加保证金的问题;假如直接买入看跌期权,在跌落行情中还需求支付比平常更高的权利金本钱。“这种情况下,凭借LPG期货、期权组合,能够协助企业匹配更多的预期场景。”王静如是说。

  在她看来,假如企业全体看空后市,一起又忧虑价格反弹,能够在测验运用期货空单进行套保的一起买入看涨期权,给企业的套保买一份“安心”。当然,假如企业以为买入看涨期权的权利金本钱较高,为下降套保本钱,一起又以为反弹起伏不会太大,能够在卖出期货的一起卖出看跌期权。“若企业关于期权的运用愈加娴熟,还能够构建更多适用于不同预期的‘期权+期权’‘期货+期权’‘现货+期权’等多种组合,完成企业对冲贬价危险,下降资金本钱。”王静向期货日报记者剖析说。

  值得一提的是,依据大商所的布告,LPG期权合约与LPG期货合约不兼并限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中,一切看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和,在上市初期别离不超越8000手,具有实践操控联系的账户依照一个账户办理。“这样企业能够充分运用期货、期权两个商场的分配,来完成愈加契合本身需求的套保操作,而不用过分忧虑新种类的流动性和商场容量问题。”王静说。

  事实上,实体出产企业现已知道到了要充分运用LPG期货、期权供给的价格发现功用,做套保,滑润赢利动摇,执行好风控办法,为企业安稳运营保驾护航。“当然,企业参加期货、期官僚严厉按套保的方法来操作,把期货、期权当成风控东西而不是博弈东西。”我国燃气LPG事业部副总司理卢平浪表明,作为一个新种类,LPG期货、期权需求一个不断完善开展的进程,也需求企业积极参加,保证商场平稳运转。

  现在世界液化气价格低位,较为充分地反映了3月以来疫情分散和原油价格暴降构成的利空影响,世界商场已有触底反弹痕迹。在高超宇看来,跟着4月贱价货源连续到岸,国内现货商场跟跌压力仍然较大。

  “许多炼厂、贸易公司都在亲近重视LPG期货的体现,估计未来工业客户将会更深度地参加LPG期货,助力企业运营。”杨安表明,面临LPG价格动摇危险,工业客户需求运用期货来发现价格和办理危险,经过LPG期货、期权来进行低位确定本钱、高位对冲库存危险等操作,进步企业竞争力和危险办理能力。

  “待中东离岸价格企稳反弹、国内商场利空心情开释、国内外价差修正后,大商所上市的冬天旺季合约的价格弹性和装备价值有望闪现,基差由正转负的可能性较大。”高超宇以为,有LPG收购需求的企业到时可布局多单,避免后市因LPG价格大幅反弹而进步收购本钱。

  “在具体操作中,现货企业首要要注意自己是只参加买卖,仍是会触及交割事务,假如要参加交割事务,必须有危化品运营资质,而且资质规模中要有LPG这一项;其非必须清晰自己参加期货商场的意图,是进行套保事务办理危险,仍是期现套利获利,并依据自己的事务形式,树立对应的风操控度和头寸组合。”高超宇表明,要一起参加期权、期货买卖的客户,需注意两者在合约规划上的差异。

  


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